我們認為重卡行業(yè)于未來一個季度具備交易性投資機會，預(yù)計二季度銷量持續(xù)高位以及上市公司強勁業(yè)績增長將成為相關(guān)公司股價上行的催化劑。
銷售量超預(yù)期
2010年一季度重卡銷量同比增長16.6萬輛，貢獻了我們之前全年預(yù)測增量(20.2萬輛)的82.2%。往前看4、5月份仍是重卡傳統(tǒng)旺季，銷量仍有望維持高位，因此只要下半年不出現(xiàn)同比大幅下滑，重卡銷量超市場預(yù)期的可能性比較高。因此，我們上調(diào)2010年銷量預(yù)測至83.8萬輛，同比增速高達31%，高于市場預(yù)期的10%~15%。
從供需看，物流車的強勁增長為重卡行業(yè)提供了良好的銷售支撐。目前工程相關(guān)類重卡僅占銷量的40%，而物流車已占銷量的50%。
此外，2003年起，我國中重卡行業(yè)迎來第一次增長高峰，按照中重卡6-8年使用壽命來看，第一批銷售重卡產(chǎn)品由于燃油經(jīng)濟性差及產(chǎn)品老化逐漸迎來更新?lián)Q代期，為2010年及以后重卡銷量增長助力。中西部省份需求提升空間較大。
隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國以公路運輸和鐵路運輸為主的眾多內(nèi)陸省份的公路貨運需求及重卡保有量均具備較大提升空間。
重卡銷量增長長期驅(qū)動因素依然存在。主要原因在于：1。固定資產(chǎn)投資仍將保持較快增長；2。物流需求仍處于上升通道；3。出口長期增長可期。預(yù)計未來3-5年行業(yè)增速仍將保持在10%~15%的水平。
不會重蹈2008年慘劇
我們認為重卡行業(yè)全年重蹈2008年“量(銷量)價”背離這種情況的幾率不大。
目前經(jīng)濟處于明顯的復蘇上行階段。本輪銷量增長有需求支撐(如中西部、物流等)，較2008年國III切換的一次性因素更具持續(xù)性。
另外，企業(yè)傳導成本壓力增強。目前行業(yè)產(chǎn)能利用率高達132.9%，全年仍將保持100%以上。鋼材在重卡成本構(gòu)成中僅占10%-15%，靜態(tài)分析而言，鋼價每上升10%，對于重卡廠家的毛利率擠壓為1-1.5個百分點。我們認為，2010年中國重卡廠商的毛利率水平有望維持甚至呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上升趨勢。原因在于：2010年一季度廠商提價1.5%，加上產(chǎn)能利用率提升帶來的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)以及產(chǎn)品升級。
排放升級及運輸經(jīng)濟性推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，進入壁壘逐步增加，行業(yè)集中度隨之穩(wěn)定提升。龍頭企業(yè)將持續(xù)受益于行業(yè)集中度提升帶來議價能力上升以及產(chǎn)品價格提升后盈利能力增強。
