隨著長安福特車型老化業(yè)績下滑，由其貢獻八成利潤的自主一哥長安汽車日子愈發(fā)難過。在各財務指標大幅下挫的2017年后，今年一季其扣非凈利再度大降六成
光線越亮的地方，陰影越長。對于長安汽車(000625.SZ)200969名股東，第十五屆北京國際車展留下的印記，是如此矛盾而糾結(jié)。
無論是重復2025年停產(chǎn)傳統(tǒng)意義燃油汽車的“香格里拉計劃”，還是首度公布圍繞智能駕駛的“北斗天樞計劃”，浪漫取名背后，這家一直自詡為中國第四大汽車集團及本土自主品牌一哥的重慶明星企業(yè)，在4月末的車展上表現(xiàn)得異常高調(diào)。
但值得注意的是，該家企業(yè)在之前的4月18日剛剛披露了一份令投資者極其失望的年報。
數(shù)據(jù)顯示，這家擁有自主品牌和包括福特、馬自達、鈴木、標致雪鐵龍在內(nèi)數(shù)個合資品牌的大集團，2017年凈利潤已由2016年的102.85億元下跌至71.37億元，跌幅達到30.61%。而對于虧損原因，長安汽車方面的解釋是“主要由來自合聯(lián)營企業(yè)投資收益下降所致”。
2018年一季報會有所改善嗎？要知道長安汽車股價連續(xù)下挫，至四月最后一個交易日以每股10.36元收盤時——這個點位距其52周高點已下挫33%，且只比一年內(nèi)谷值高出0.05元，即使較3年前8月創(chuàng)下的10.07元歷史低點也好不到哪里。投資者現(xiàn)在企盼的，只是一顆定心丸。
信心并非很足。依據(jù)過往多年經(jīng)驗，每一年的首個財季，長安汽車往往業(yè)績不佳。以去年同期為例，176.67億元營收同比下降了8.64%，24.01億元的歸母凈利則下降了10.16%，特別是一度占到公司利潤八成權(quán)重的長安福特，20.07萬輛的當季銷售下挫了20.17%。
都說愈擔心什么，就愈會應驗什么。隨著A股進入五一黃金假期的常規(guī)閉市，遲遲沒有亮相的一季報讓投資者的焦慮不斷加重。
“墨菲定律”不分中外。4月27日晚，姍姍來遲的長安汽車2018年第一季度的財務數(shù)據(jù)，又一次證明了這點。
來看看吧：200.1億元營收同比上升13.26%。不錯？可惜這是惟一的正向指標。當季13.91億元的歸母凈利大降42.04%。更糟的是，扣非后8.96億的凈利表現(xiàn)更同比蒸發(fā)60.52%。注意，2017年該時期內(nèi)，歸母凈利與扣非后凈利只相差1.3億元，而現(xiàn)在則拉大到了4.95億元，個中微妙自然有投資者能體會。至于同比下降42%到0.29元的每股收益，順理成章罷了。
數(shù)字可以微調(diào)，結(jié)論卻板上釘釘。長安汽車剛剛度過其上市以來最寒冷的一個季度。
小股東的各類報怨難以避免。比如，“股價9元見”又或者“500億元研發(fā)投入去哪了，要問責”。當然，自我安慰也不乏其人。有細心投資者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自2015年3季度股災時國家隊進場，其中匯金公司在16.49元/股均價上買入5539萬股后持有至今，賬面浮虧約3.39億元。而同期進場的證金公司則在兩年半里先后五次增持一次減持，目前亦悉數(shù)套牢。
其實，描述長安汽車當前處境，以另一個參照系數(shù)作對比即可說明。同樣是“宏觀環(huán)境不佳”，同樣是“受購置稅政策調(diào)整沖擊”，截至4月27日，該公司A股497.5億元的總市值，相對于吉利汽車(00175.HK)1857.76億港元(約合1498億元人民幣)的市值及長城汽車(601633.SH)994.87億元的市值，差距相當明顯。后兩者分別是長安汽車的3倍和1.99倍。
為什么距離“完美”有一點缺憾，才是現(xiàn)實中“誘人”的存在？還是那樣的文藝氣質(zhì)，這是即將從長安商用車分化，獨立運營且正尋求混合所有制改革的歐尚汽車新一款產(chǎn)品廣告語。問題是，對于長安汽車，目前距完美只是一點缺憾嗎？
興衰系于福特自主一哥尷尬
一切還得回到此前出爐的那份2017年年報說起。
財報數(shù)據(jù)顯示，該公司2017年營業(yè)收入約為800.12億元，同比增長1.87%；歸母凈利潤為71.37億元，同比下降30.61%。公司方面表示，業(yè)績下滑主要受到合資車型處于產(chǎn)品末期，銷量和盈利能力承壓影響。
作為利潤的扛大梁者，長安福特2017年銷量為82.8萬輛，同比下降12.27%，不僅未能實現(xiàn)當年100萬輛的既定目標，還結(jié)束了連續(xù)6年銷量正增長的趨勢。期間為長安福特貢獻利潤的主力車型銳界、蒙迪歐、翼虎、福特斯等車型的銷量分別下降13%、2%、17%及30%。
為挽回頹勢，長安福特曾于去年四月官宣翼虎降價1萬元-1.5萬元；至2018年1月，則再次官降1.5萬元-2萬元。與此同時，銳界也將官方定價下調(diào)了2萬元-3萬元。
然而，放低身價并沒有起到相應效果。業(yè)內(nèi)資深研究人士在接受《投資時報》記者采訪時明確表示：“當前汽車消費者對整車的外觀視覺審美偏向年輕化，但長安汽車在設(shè)計上有些落后，而且沒有一款爆款車型產(chǎn)品，這樣使得公司精力太過分散。從內(nèi)部原因來看，公司整體運作流程也稍顯僵化?！?/p>
福特興則長安興，盡管對于“自主品牌一哥”，上述結(jié)果多少有些難堪，卻畢竟是事實?！锻顿Y時報》記者查閱相關(guān)數(shù)據(jù)注意到，作為集團最重要合營企業(yè)，長安福特2017年營收為1060.3億元，同比下降16.1%；凈利潤121.7億元，同比下降33%。按照中美雙方五五開的股權(quán)構(gòu)成，長安汽車的日子顯然不會好過。而該公司進一步表示，2017年盈利大幅下滑，主要因為單車盈利較高的翼虎出現(xiàn)了較大下滑，銷量從11.5萬輛下降到9.25萬輛，下滑20%。銳界也出現(xiàn)了12.3%的下滑。
車型老化必然帶來銷售量下降并導致毛利率不斷下沉。數(shù)據(jù)顯示，2017年其毛利率為13.31%，同比下滑4.58個百分點；凈利率為9.01%，同比下滑4.07個百分點；毛利率較大幅度下滑主要受產(chǎn)品進入生命周期末端，盈利能力下滑影響。惟一幸運的是，凈利率下滑程度略低于毛利率。
現(xiàn)在到了關(guān)鍵點。切記，2017年，長安汽車單車收入12.81萬元，下降4.42%，單車利潤1.47萬元，下降23.44%。如果連福特都無力維持高利潤局面，那么其他自主品牌可想而知。
有研究人士向《投資時報》透露：“在‘1515’戰(zhàn)略之后，長安福特車型增長陷入停滯，2017年全年更再無全新車型上市。長安福特占了長安汽車80%的利潤，預測今年銷量將繼續(xù)下滑18%至67.7萬輛，并影響長安汽車2018全年收入”。
有意味的是，4月25日，美國福特汽車同樣發(fā)布了該公司2018年一季報，當季該公司實現(xiàn)凈利17.36億美元，同步增長9.39%。
麻煩總是結(jié)伴而來。就在福特一方貢獻乏力的同時，2018年3月，長安汽車召回了252087輛存有缺陷已售車輛，約占國內(nèi)車市同期召回量的七成權(quán)重。
香格里拉計劃一次冒險挺進
新能源汽車作為中國制造2025以及汽車產(chǎn)業(yè)中長期規(guī)劃的重要發(fā)展方向，其戰(zhàn)略地位不言而喻。隨著多國相繼發(fā)布燃油車倒計時和退出時間表，特別是在中國“燃油消耗限制”和“雙積分”等新能源政策催化下，各大車企對新能源汽車產(chǎn)品的戰(zhàn)略投入比重迅速加大。
長安汽車香格里拉計劃就此亮相。
從長安汽車在年報中表述可以發(fā)現(xiàn)，該公司自2005年即開始著手新能源汽車產(chǎn)品的研發(fā)，是國內(nèi)客車行業(yè)最早進入新能源領(lǐng)域的廠商，也是國內(nèi)首家獲得新能源純電動和混合動力雙資質(zhì)、最早從事新能源示范運營、最早實現(xiàn)新能源商品化的企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，長安汽車在2017年實現(xiàn)新能源車銷售2.93萬輛，同比增長219.80%。
當然，理想與現(xiàn)實之間才永遠存在缺憾。一方面持續(xù)高投入將令公司業(yè)績在相當時間內(nèi)承壓；同時，之前該公司高額研發(fā)投入的收益產(chǎn)出比也一直被外界詬病。而結(jié)盟奔馳的吉利、與寶馬拉緊合作關(guān)系的長城，素以新能源車老大自居的比亞迪(002594.SZ)，已完成借殼的北汽新能源，更不要說眾多資本加持的“造車新勢力”不僅在自主性上，包括在技術(shù)積累上，完全不遜色于長安汽車。
群雄環(huán)伺，但這又幾乎是一鋪不能輸?shù)馁€局——長安汽車的壓力可想而知。
整合，充滿暇想充滿變數(shù)
從PSA接洽并購歐寶，百利得收購高田，再到之前的廣汽集團考慮收購菲亞特克萊斯勒汽車公司，全球范圍內(nèi)汽車行業(yè)公司正在加速洗牌。而從國內(nèi)來看，從北汽收購福建奔馳，到廣汽全資控股吉奧，再到一汽和東風一度傳出合并傳聞，越來越多的跡象表明，兼并重組將成為接下來汽車行業(yè)的新常態(tài)。
2017年以來，一汽、東風、長安三大國企集團之間的合并傳聞不斷。而在今年3月9日，中國第一汽車集團公司、東風汽車集團有限公司和重慶長安汽車股份有限公司制造領(lǐng)域合作項目推進會暨項目批準啟動簽字儀式，在東風公司總部舉行，正式啟動制造領(lǐng)域第一階段6個合作項目，更是被解讀為三大車企“國家隊”合作取得實質(zhì)性進展。
雖然僅是一次正常的業(yè)務合作，但有研究人士以內(nèi)部架構(gòu)作為視角，對一汽、東風與長安如若合并后的分工進行了預設(shè)。該人士認為，三家集團自主板塊各自的優(yōu)劣勢領(lǐng)域，盡管重疊雷同部分較大，卻也有各擅勝場的舞臺。
在乘用車領(lǐng)域，長安汽車迄今仍是銷量最高的自主乘用車企業(yè)，只有吉利能在2018年能威脅到其地位，但長安在高端自主乘用車方面收獲寥寥；反觀一汽，盡管紅旗并沒有在市場化方面取得成功，但由技術(shù)沉淀和對外資品牌的借鑒，依然走在自主品牌的前列。如今徐留平親自掛帥振興紅旗，正是為將來自主豪華車方向上尋求突破蓄力。
商用車方面，一汽重卡和長安微車都取得不錯成績，但若論兼顧輕重和軍民，則非東風莫屬。倘若未來合并后，一汽以紅旗領(lǐng)銜主打高端乘用車，東風主打商用車，長安主打大眾化品牌乘用車，將是較為合理的架構(gòu)。
當然，一汽牽手長安最被業(yè)界看好。尤其自2017年8月份長安汽車原董事長徐留平調(diào)任一汽董事長后，對后者大刀闊斧，改革動作較大。如若一汽和長安成功牽手，未來一汽集團和長安汽車可能圍繞包括現(xiàn)有及未來整車產(chǎn)品、零部件采購、國際化布局、研發(fā)管理等多領(lǐng)域展開合作。
還記得長安系歐尚新款車那句時髦廣告語嗎？有他的后半段——不再遺憾，有你就完美。
只是，目前所謂的“完美”還只存在于想像空間。5月3日，長安汽車以10.09元/股開盤，一度探底9.99元/股的歷史新低點。在2018年立夏即將到來的時刻，長安汽車正在冰點中掙扎。
