在2006年即將結(jié)束的時(shí)候，回顧汽車(chē)行業(yè)在資本市場(chǎng)上這一年的發(fā)展，有幾個(gè)關(guān)鍵詞會(huì)立刻映入你的眼簾：牛市、股改、并購(gòu)、融資。
汽車(chē)股牛氣沖天商用車(chē)企業(yè)業(yè)績(jī)突出
2006年，整個(gè)資本市場(chǎng)表現(xiàn)良好 把握升浪起點(diǎn) 炒股不如炒匯
外匯市場(chǎng)直通車(chē) 沒(méi)有必賺只有穩(wěn)賺
。在這樣的大環(huán)境下，汽車(chē)類(lèi)上市公司也順勢(shì)而行，汽車(chē)股可謂牛氣沖天。
平安證券綜合研究所研究員姚宏光分析，今年上半年商用車(chē)企業(yè)普遍表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。隨著客車(chē)行業(yè)的平穩(wěn)增長(zhǎng)以及重卡行業(yè)的復(fù)蘇，多數(shù)商用車(chē)企業(yè)都取得了較高的利潤(rùn)增長(zhǎng)，宇通客車(chē)、中國(guó)重汽等行業(yè)龍頭企業(yè)表現(xiàn)尤為突出。根據(jù)中報(bào)顯示：G宇通上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.15億元，比去年同期增長(zhǎng)16.16%；凈利潤(rùn)0.78億元，比去年同期增長(zhǎng)16.54%。中國(guó)重汽上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額13.3億元，比去年同期增長(zhǎng)67%；凈利潤(rùn)8.6億元，比去年同期增長(zhǎng)8%。
上半年，乘用車(chē)企業(yè)的表現(xiàn)稍遜于商用車(chē)企業(yè)，主要是源于投資者對(duì)降價(jià)、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和油價(jià)上漲等負(fù)面影響因素的擔(dān)心。但是最終被證明，這些風(fēng)險(xiǎn)因素的影響并沒(méi)有那么大，乘用車(chē)的銷(xiāo)量持續(xù)上漲，降價(jià)速度也逐漸放緩。
下半年，商用車(chē)企業(yè)仍然持續(xù)上半年的表現(xiàn)，乘用車(chē)企業(yè)也較之上半年有了更好的表現(xiàn)。根據(jù)前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示：一汽轎車(chē)1~9月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.02億元，比去年同期增長(zhǎng)50.79%；凈利潤(rùn)2.90億元，比去年同期增長(zhǎng)38.25%。中國(guó)重汽1~9月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.09億元，比去年同期增長(zhǎng)203.20%；凈利潤(rùn)1.76億元，比去年同期增長(zhǎng)73.40%。一汽夏利1~9月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.08億元，比去年同期增長(zhǎng)105.17%；凈利潤(rùn)3.07億元，比去年同期增長(zhǎng)105.78%。宇通客車(chē)1~9月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.97億元，比去年同期增長(zhǎng)15.20%?？梢灶A(yù)測(cè)，主流汽車(chē)類(lèi)上市公司2006年全年業(yè)績(jī)都將達(dá)到預(yù)期，甚至超過(guò)預(yù)期。1
股改順利結(jié)束G股已成歷史紀(jì)錄
2005年8月23日，由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，隨后又發(fā)布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》。
2006年，滬深兩市進(jìn)入了股改時(shí)期，截止到目前，在滬深兩市上市的汽車(chē)類(lèi)上市公司中，僅有東風(fēng)電子科技股份有限公司、湘火炬汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司、廣州東方寶龍汽車(chē)工業(yè)股份有限公司、佳通輪胎股份有限公司、山東巨力股份有限公司、揚(yáng)州亞星客車(chē)股份有限公司等幾家公司尚未完成股改工作。國(guó)泰君安證券研究所研究員張欣認(rèn)為，除上述幾家未完成股改的公司可能存在一些問(wèn)題使股改工作受到阻礙或股改方案難產(chǎn)，其他汽車(chē)類(lèi)上市公司的股改都比較成功。
從各公司的股改方案看，姚宏光認(rèn)為，上海汽車(chē)和江淮汽車(chē)的股改方案比較突出，都充分尊重了投資者的利益。尤其是江淮汽車(chē)，在公司持股比例不是很高的情況下，利用公司資本公積金向全體股東轉(zhuǎn)增股份，非流通股股東獲得的轉(zhuǎn)增股份支付給流通股股東，使流通股股東實(shí)際獲得每10股轉(zhuǎn)增11股的股份作為對(duì)價(jià)，這樣的送股比例可以說(shuō)是比較高的。上海汽車(chē)每持有10股流通股股票將獲得非流通股股東支付的3.4股股票。由于上海汽車(chē)的股改方案公布得比較早，而且在投資者利益保護(hù)方面也做得比較好，因此上海汽車(chē)的股改方案成為了其他公司的標(biāo)桿，為其他汽車(chē)類(lèi)上市公司提供參照。
股改工作完成后，上市公司的治理結(jié)構(gòu)得到了改善，資本市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代。股改對(duì)各企業(yè)今后在經(jīng)營(yíng)方面的影響還需要一定的過(guò)程才會(huì)顯現(xiàn)。上市公司完全市場(chǎng)化后，增資比以前更加容易。但是姚宏光也提醒各上市公司應(yīng)更加謹(jǐn)慎，在今后應(yīng)更加關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)，加強(qiáng)與投資者的溝通；反之，將在今后一兩年內(nèi)遭遇市場(chǎng)壓力。2
并購(gòu)規(guī)則出臺(tái)影響幾何
2006年7月31日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《上市公司收購(gòu)管理辦法》，自9月1日起施行。8月8日，商務(wù)部、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商行政管理總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，自9月8日起施行。由于資本市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，2002年頒布實(shí)施的《上市公司收購(gòu)管理辦法》已不再適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，新的管理辦法和規(guī)定應(yīng)運(yùn)而生，并成為中國(guó)上市公司進(jìn)行并購(gòu)的主要法律依據(jù)。
“十一五”規(guī)劃中明確提出，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)必須通過(guò)整合資源和調(diào)整改組，來(lái)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。由于目前中國(guó)汽車(chē)業(yè)仍處于集中度較低的特殊階段，因此兩項(xiàng)法規(guī)的出臺(tái)無(wú)疑會(huì)對(duì)汽車(chē)業(yè)的并購(gòu)產(chǎn)生一定的影響。
新《辦法》充分體現(xiàn)了鼓勵(lì)上市公司收購(gòu)的價(jià)值取向和立法精神；規(guī)范了收購(gòu)主體的資格；加大了對(duì)控股股東和實(shí)際控制人的監(jiān)管力度；通過(guò)轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式簡(jiǎn)化了審核程序；強(qiáng)化了公司治理要求。這就為一些大的汽車(chē)集團(tuán)開(kāi)展并購(gòu)提供了一個(gè)健康、有序的平臺(tái)。姚宏光認(rèn)為，汽車(chē)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以提升競(jìng)爭(zhēng)能力，雖然目前在國(guó)內(nèi)的汽車(chē)行業(yè)并購(gòu)還沒(méi)有形成潮流，但在今后幾年并購(gòu)將成為行業(yè)重點(diǎn)。
《規(guī)定》對(duì)于汽車(chē)業(yè)的影響將主要反映在零部件行業(yè)。由于目前中國(guó)汽車(chē)零部件行業(yè)正處在一個(gè)相當(dāng)活躍的發(fā)展時(shí)期，眾多外資紛紛進(jìn)入中國(guó)的汽車(chē)零部件市場(chǎng)，《規(guī)定》在一定程度上限制了外資參與并購(gòu)的力度。
有關(guān)專(zhuān)家認(rèn)為，由于中國(guó)汽車(chē)業(yè)缺乏足夠數(shù)量和規(guī)模的成功并購(gòu)案例，因此，汽車(chē)企業(yè)還需要積累一定的經(jīng)驗(yàn)。3
融資傾向國(guó)內(nèi)定向增發(fā)方式
自東風(fēng)汽車(chē)2005年在香港上市并成為全球汽車(chē)行業(yè)最大的IPO項(xiàng)目后，上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、重汽集團(tuán)等仍未行動(dòng)但又躍躍欲試的企業(yè)便成為“選擇國(guó)內(nèi)整體上市還是海外上市”這個(gè)熱門(mén)話(huà)題中的主角。直到8月29日，G上汽發(fā)布公告稱(chēng)，公司已通過(guò)《關(guān)于本公司向上汽股份發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的總體方案》。方案中顯示，上市公司原有的一些非關(guān)鍵零部件公司的資產(chǎn)將被剝離，隨之注入的是上汽集團(tuán)中與整車(chē)相關(guān)的高達(dá)214.03億元的核心資產(chǎn)。這標(biāo)志著上汽集團(tuán)暫停了海外上市的步伐，而采取定向增發(fā)的方式開(kāi)始了在國(guó)內(nèi)整體上市的行動(dòng)。此前，一汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、長(zhǎng)安集團(tuán)、中國(guó)重汽等各大汽車(chē)集團(tuán)都曾傳出準(zhǔn)備在國(guó)內(nèi)整體上市或赴海外上市的消息，但基本未見(jiàn)結(jié)果。上汽集團(tuán)采用定向增發(fā)的方式進(jìn)行融資從而開(kāi)始整體上市的這一舉動(dòng)，勢(shì)必成為其他車(chē)企的參照。
《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》中曾指出，“在解決股權(quán)分置問(wèn)題后，支持績(jī)優(yōu)大型企業(yè)通過(guò)其控股的上市公司定向發(fā)行股份實(shí)現(xiàn)整體上市?！笨梢?jiàn)，上汽此舉也是順應(yīng)政策導(dǎo)向的。
汽車(chē)工業(yè)作為資本密集型產(chǎn)業(yè)，要求汽車(chē)企業(yè)擁有雄厚的資本；尤其是在目前自主開(kāi)發(fā)的關(guān)鍵時(shí)期，融資的成功與否在很大程度上關(guān)系著企業(yè)今后的發(fā)展。對(duì)于各大集團(tuán)來(lái)講，采取何種方式進(jìn)行融資才能滿(mǎn)足企業(yè)的訴求是最關(guān)鍵的問(wèn)題。姚宏光認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)的容量很大，走勢(shì)漸好，企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的融資量會(huì)更大。鑒于上汽的成功，已有部分資產(chǎn)上市的集團(tuán)采取定向增發(fā)的方式實(shí)現(xiàn)整體上市將是更好的選擇；而還未上市的集團(tuán)可以直接將全部資產(chǎn)注入市場(chǎng)。張欣認(rèn)為，汽車(chē)企業(yè)整體上市是一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為，因此應(yīng)選擇合適的時(shí)機(jī)，視企業(yè)的具體情況而定?？梢钥隙ǖ氖?，整體上市將是汽車(chē)企業(yè)在資本市場(chǎng)上未來(lái)的發(fā)展方向。
