“盡管乘用車5月份的銷量略有增長，但是對于整個汽車行業(yè)來說，庫存的壓力依舊很大。”6月20日，上海某基金經理向記者坦言自己并不看好汽車行業(yè)，他甚至表現(xiàn)出悲觀的情緒，“我一只汽車股都沒有配置，盡管最近存在汽車補貼政策等利好因素，但是整個行業(yè)景氣度的下滑是不可避免的?！?/FONT>
6月20日，滬深300指數(shù)下跌了0.23%報收2552.61點，但是多數(shù)“龍頭”汽車股的下跌超過其跌幅，如江淮汽車（600418.SH）下跌3.01%報收5.81元、江鈴汽車(000550,股吧)（000550.SZ）下跌0.79%報收23.74元、金龍汽車(600686,股吧)（600686.SH）下跌0.73%報收6.8元、長城汽車（601633.SH）下跌0.64%報收17.04元、東風汽車(600006,股吧)（600006.SH）下跌0.3%報收3.33元……
庫存壓力仍舊很大
2012年上半年，汽車行業(yè)雖然有階段性小行情，但上半年整體表現(xiàn)不如人意。行業(yè)面表現(xiàn)為需求偏弱，庫存逐步增加，促銷力度加大、銷售結構性下移，行業(yè)盈利能力下行。
從部分上市公司披露的5月數(shù)據(jù)來看，情況不容樂觀。
2012年6月6日，江淮汽車披露了5月份銷售數(shù)據(jù)，其中產量合計達到32368輛，較去年同期下降4%，1-5月份產量合計達到187491輛，同比下滑15.89%；銷量合計達到37666輛，同比下滑8.38%，1-5月份銷量合計達到195253輛，同比下滑16.79%。
這并非個案，東風汽車披露的5月份數(shù)據(jù)顯示，產量達到23394輛，同比下滑17.89%，5月份銷量為25662輛，同比下滑9.02%；江鈴汽車5月份產量為14933輛，同比下滑9.24%，5月份銷量為14056輛，同比下滑16.16%……
“雖然汽車終端需求仍在逐步改善，但同時終端庫存量也在增加，預計汽車行業(yè)下半年難有很好的行情?！鄙鲜龌鸾浝硖寡?，庫存壓力是目前汽車股難有表現(xiàn)的一個重要原因。
中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，5月末，汽車企業(yè)庫存為72.89萬輛，比4月末下降了2.85萬輛。但是，全國乘用車聯(lián)席會的統(tǒng)計顯示，汽車庫存同比有所上升，從去年同期的71萬輛增加到74萬輛，庫存結構有所變化，貨車庫存從20.4萬輛減少到12.8萬輛，但是轎車庫存從24.3萬輛上升到33.8萬輛。
上述基金經理告訴記者，中國汽車工業(yè)協(xié)會所說庫存下降，是指生產企業(yè)，而處于市場終端的經銷商庫存增加卻十分明顯?！叭疸y證券的監(jiān)測顯示，大部分合資品牌的庫存水平接近兩個月，而有的自主品牌長達80天。”
機構更看好商用車
唯一值得慶幸的是，5月乘用車市場銷量略有回暖，而商用車降幅較上月也有所收窄。
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年5月，乘用車生產126.91萬輛，環(huán)比下降2.76%，同比增長21.56%；銷售128.19萬輛，環(huán)比增長0.46%，同比增長22.56%。商用車生產30.18萬輛，環(huán)比下降11.87%，同比下降2.02%；銷售32.53萬輛，環(huán)比下降6.63%，同比下降4.30%。
今年1-5月，乘用車產銷634.07萬輛和633萬輛，同比增長7.05%和5.48%；商用車產銷165.96萬輛和169.35萬輛，同比下降9.33%和10.31%。
國信證券研究員左濤認為，5月乘用車批發(fā)量同比大幅增長的主要原因主要是2011年5月是日本地震后乘用車銷量受影響最大的時期，同期基數(shù)較低；廠商加大新車型投放力度，經銷商、廠商層面出于競爭壓力普遍加大促銷力度等原因所致。
實際上，今年6月以來，汽車股的整體表現(xiàn)是弱于大盤指數(shù)的，上述基金經理預計即使下半年乘用車產銷繼續(xù)回暖，也難以帶動汽車行業(yè)跑贏大盤指數(shù)?！跋鄬Χ裕腋春蒙逃密囋谙掳肽甑谋憩F(xiàn)?！?/P>
按照他的邏輯，目前重卡和輕型商用車的估值在10倍-15倍之間，處于歷史底部?！耙虼?，相對于業(yè)績低點而言，已經具備了較好的安全邊際。一旦政策放松或宏觀經濟轉好，這就是商用車盈利見底的催化劑?！?/P>
機構對商用車的觀點較為統(tǒng)一，中金公司研究員張涵一認為商用車板塊目前估值已經反映了較差的盈利預期?！跋掳肽觌S著行業(yè)基本面和情緒面改善將對商用車公司股價帶來支撐。相對于終端需求，股價走勢對政策預期的變化更為敏感，我們看好下半年商用車板塊的投資機會?！?BR>
截至6月20日，商用車代表企業(yè)之中國重汽(000951,股吧)（000951.SZ）單日上漲0.39%報收于12.85元，濰柴動力（000338.SZ）單日上漲0.09%報收31.65元。
