中投證券3月25日發(fā)布宇通客車的研究報告稱，公司公布12年年報:實現(xiàn)收入197.6億(16.7%);凈利潤15.5億(31.2%)，EPS2.20元，略超預(yù)期。4季度實現(xiàn)收入64.5億(同比13.2%)，凈利潤5.77億(同比41.1%)，單季毛利率再創(chuàng)新高。公司擬10股轉(zhuǎn)增8股，并10股派7元。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力再創(chuàng)新高。公司12年收入16.7%，凈利31.2%。4季度同比收入13.2%，凈利41.1%，單季毛利率達到22.1%，創(chuàng)歷史新高。大客占比穩(wěn)步提高，校車、新能源客車等高附加值產(chǎn)品放量，提升公司綜合盈利能力。
公交校車出口，客車行業(yè)長期潛在需求巨大。我國城市公交仍處低位，未來將逐步釋放;校車潛在市場超過50萬輛，相關(guān)法規(guī)落地后將快速提升需求;客車產(chǎn)品性價比高，在國際市場競爭力凸顯，年出口金額和單價穩(wěn)步提升⊥車行業(yè)將長期穩(wěn)定增長，技術(shù)先進、品質(zhì)過硬的行業(yè)龍頭有望進一步擴大市場份額。
公司產(chǎn)品競爭力強，產(chǎn)能釋放后有望繼續(xù)提升市場份額。公司大中客市占率超過30%，地位穩(wěn)固;校車產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，是《校車安全技術(shù)條件》主要起草單位，校車市場爆發(fā)將使公司最受益;新能源客車車型儲備充足，混動、燃氣多點出擊，運營經(jīng)驗豐富，搶占新能源先機。
13-14年業(yè)績確定性高，15年以后再次進入高增長軌道。公司12-13年陸續(xù)有0.5萬輛專用車和3萬輛新能源車產(chǎn)能投產(chǎn)，加速折舊使13-14年新增折舊額較大，但股權(quán)激勵將使管理層有動力達到行權(quán)條件，鎖定業(yè)績增長。15年后折舊壓力消除，銷售上量凸顯規(guī)模優(yōu)勢，公司盈利再次進入高增長軌道。
預(yù)計公司13-15年實現(xiàn)收入223、244和265億元，凈利潤16.58、18.70和21.73億元，EPS為2.35、2.65和3.08元。公司經(jīng)營管理優(yōu)秀、業(yè)績穩(wěn)定有保障、股權(quán)激勵提高成員積極性，給予13年15倍的估值，6-12個月目標價35元，維持“強烈推薦”評級。
