2012年1季度汽車銷量基本符合預期。1-3月我國汽車產銷分別為478.42萬輛和479.27萬輛,同比分別增長-1.83%和-3.4%,;其中乘用車銷售377.37萬輛,同比增長-1.25%;商用車銷售101.90萬輛,同比增長-10.6%。2012年1-3月份產銷累計同比增速紛紛下降符合我們之前的判斷,主要是由于國民經濟增長乏力、油價快速上漲及去年同期基數(shù)較高所致。
乘用車細分市場結構分化,SUV繼續(xù)領跑。乘用車細分行業(yè)1-3月銷量累計同比增長:轎車-2.17%、SUV18.05%、MPV1.62%和交叉型乘用車-8.53%。SUV作為消費升級的主要受益者,增長依然迅猛。交叉型乘用車累計同比增速依然下降,但是降幅有所收窄,主要原因是補貼政策退出的影響逐步消退以及CPI增速逐步回落間接提升消費者購買力,我們預計交叉型乘用車在2012年實現(xiàn)正增長是大概率事件。1-3月份轎車按品牌來分,自主品牌銷售71.18萬輛,同比增長-14.74%,市場占有率為27.79%,比去年同期下降4.10個百分點,降幅較大。
商用車中重卡銷量下滑明顯,客車增長確定性強。1-3月重卡銷售20.3萬輛,累計同比增長-29.94%,是商用車中下滑最明顯的子行業(yè)。目前重卡廠商去庫存已基本結束,第二季度銷量有望季節(jié)性回升。我們認為第2季度存準率可能會繼續(xù)下調、允許地方政府融資拓展、29個城市地鐵和輕軌建設項目獲批、國務院常務會議要求安排資金確保停建鐵路工程復工等有利因素會促使重卡行業(yè)走出1季度的低谷。1-3月大中客車銷量3.3萬輛,累計同比增長5%左右。隨著校車相關政策推出落實及政府不斷加大淘汰“黃標車”力度,我們認為2季度大中客銷量增長較為確定,有望成為商用車中增速最高的子行業(yè)。
汽車價格指數(shù)走勢較為穩(wěn)定。3月份乘用車市場整體成交價格指數(shù)環(huán)比下降1.22個百分點,比基期增長0.43%,主要是由于結構變化和廠商在季度末促銷所致。終端優(yōu)惠幅度比基期減少1.44%,主要是1季度經銷商面臨廠商壓庫的壓力較小,導致優(yōu)惠動力不足。我們預期4月份北京車展大量新車涌入市場,經銷商可用新車回收優(yōu)惠幅度,因此4月份汽車市場可能是成交價格走高及優(yōu)惠幅度進一步縮減的格局。
投資策略:維持汽車行業(yè)“領先大市-B”的投資評級。我們的推薦理由是:1.汽車行業(yè)估值仍較低。汽車行業(yè)估值處于歷史估值低位,安全邊際較大。2.基本面有望好轉。國內油價在5月份下調概率大,有望促進終端消費的需求。3.北京車展拉開大幕,眾多品牌新車紛紛上市,將對4、5月汽車銷售拉動明顯。我們預計2季度汽車銷量在以上利好因素及同期基數(shù)較低的情況下,有望達到5%-10%的增長。投資邏輯:1.業(yè)績增長確定性強的企業(yè),推薦華域汽車和上汽集團。2.行業(yè)有望走出低谷、政府淘汰“黃標車”力度加大等正面影響,銷量有望回升的重卡企業(yè)。推薦中國重汽、濰柴動力和威孚高科。3.受益于校車政策推出、政府淘汰“黃標車”力度加大的客車企業(yè)。推薦宇通客車。
